Summary
Howerd Marks ， 在碩士畢業後於花旗集團工作，並在 1978 年開始擔任花旗集團副總裁直至 1985 。 1995 年創立橡樹資本(Oaktree Capital)，橡樹資本透過獨特的投資策略管理逾330億美元的資產。其中策略涵蓋私募股本、房地產、亞洲及新興市場股票、日本投資機會、電力基礎設施、不良債務、高息債券、可換股證券及次級債務。
本書講述的是作者對價值投資的思想理念與智慧，其中強調思考價值與價格的關係，並做出風險控管，才得以在適當的時機獲取報酬。
Oaktree Memo
如果你能避免損失，收益就會不請自來。
未來無法預測，但你可以做好準備。
最重要的不是預測，而是週期。
學習第二層思考
首先作者便指出投資的目的，是為了 勝過大盤
欲贏過大盤、想賺的比他人要多，投資人的思考必須與眾不同，必須拉高層次思考。作者稱之為第二層的思考。
第一層思考簡單膚淺幾乎人人都辦得到，第二層思考則較為深入、迂迴。
比如 :
- 思考未來標的可能的結果落點
- 自身看法正確的機率有多高
- 眾人有何市場共識
- 當下價格反應出的共識心態是樂觀還是悲觀
想要表現的比一般人好，就必須比市場共識具更深一步的思考。
你不可能做著與他人相同的事，卻期待表現比他們好。
不能把與眾不同當作一個目標，而是把它當作一種思考方式。
只有當你採取與眾不同的行為，你的表現才有可能異於常人，並且只有在判斷比他人卓越時，才有機會高於平均的表現。
有鑑於此，作者提出了一二維矩陣來概述:
| 一般的行為 | 與眾不同的行為 | |
|---|---|---|
| 有利的結果 | 與平均表現一樣好的結果 | 與平均表現一樣遭的結果 |
| 不利的結果 | 高於平均表現的結果 | 低於平均表現的結果 |
了解效率市場與侷限
此篇章首先介紹甚麼是效率市場假說 (Efficient-market hypothesis, EMH)
效率市場假設
- 市場中具許多聰明、積極且準備充足的人
- 投資人皆能適時買進、放空(打賭下跌)所有資產
- 因為資產價格錯誤在效率市場並不常見，意味著很難擊敗大盤
主要的效率市場類型有:
- 廣為人知，眾人追蹤的資產
- 擁有清楚易懂等優點的資產
- 資產類型與組成要素的資訊能普遍公平地傳播
當數以萬計的投資人以相同資訊檢視、分析時，總要去思考
- 「資產被錯估的機率有多高?」
- 「有誰不知道這件事?」
因此，前述所提之第二層思考依賴的是無效率市場。
因為人受到貪婪、恐懼、忌妒等等因素驅動，破壞保持客觀的可能。得以讓錯誤趁虛而入，進而造成無效率市場的產生。
無效率市場意旨：
- 市場價格常常是錯的
- 資訊取得與分析不易
- 參與的投資人有不同的技巧、取得資訊的方式
基於對效率的尊重，採取行動前應思考以下：
- 為何賣家賣出資產時，願意接受讓你獲得高額報酬的價格?
- 你真的比賣家具有更多資產資訊嗎?
- 若此乃好的交易內容，為什沒有他人搶購?
準確估計實質價值
技術分析的問題
根據作者的觀察，當沖交易投資人認為，若能以10元買入一檔股票、11元賣出，下周再以24元買入、25元賣出，這樣的交易就是算是成功。
但其在這檔上漲15元的股票中，只賺了2元。
基本面投資法
價值投資 (Value investing)
- 找出證券目前的實際價值，並於價格低於價值時買進。
https://tinyurl.com/y6l8fxdp
成長投資 (Growth Investing)
- 找出未來價值會快速成長的股票。
作者指出唯透過正確的估計價值，才能成功獲利
許多人會在上漲時更愛買進標的，因認為市場證實了其決策；而在下跌時，較不喜歡買進標的，因開始懷疑當初買進的決定。這讓投資人很難在標的下跌時加碼(向下攤平)。
若你在60元時喜歡這檔股票，那當他下探50、40應該要更喜歡才是。
正確的估計實質價值是最根本的基礎
就算市場否定，也要勇於堅持